新华财经北京5月18日电上周（5月11日至5月15日）公布的进出口数据表现强劲，通胀数据超预期，海外债市因通胀及加息预期升温迎来新一轮抛售，多方利空下，国内债市受宽松资金面呵护，收益率整体维持震荡，国债期货普遍收涨，中美元首会晤、金融数据发布等扰动均影响有限。
人民银行发布第一季度中国货币政策执行报告明确提出，将精准有效实施适度宽松的货币政策，强化货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架协调配合，做实做强宏观审慎政策支柱，靠前防范化解可能产生系统性影响的风险，为货币政策实施拓展空间。
后续来看，央行“适度宽松的货币政策”基调不改，同时5月买断式逆回购缩量1万亿元，体现了央行主动引导过低的利率向政策利率合理回归的政策意图，预计资金面整体从前期较为宽松逐步回归中性偏宽松格局。
行情回顾
2026年5月15日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较5月9日分别变动1.951BP、-0.44BP、-0.37BP、-1.55BP、-1.63BP、-0.12BP、0.5BP、0.92BP。
具体来看，周一，周末公布的进出口数据及周一早间公布的通胀数据均超预期，股市高开高走，债市盘初下挫，收益率冲高上涨，10年期国债260005收益率上触1.765%，随后震荡回落，并在午后转为下跌，收盘时报1.754%，跌幅为0.4BP。周二，前日晚间发布央行一季度货币政策执行报告，不改“适度宽松的货币政策”基调，资金面充裕，叠加股市缩量震荡，债市延续涨势，260005收益率走低0.4BP至1.75%。周三，资金面延续宽松，股债同涨，20年期国债发行符合预期，超长端表现偏弱，260005收益率下跌0.95BP，报1.7405%。周四，股市回调，央行买断式逆回购缩量，4月金融数据弱于预期，债市震荡调整，260005收益率上涨0.65BP至1.747%。周五，公开市场净回笼2200亿元，加之海外市场收益率走高，260005收益率上行0.6BP，报1.753%，全周累计下跌0.5BP。
国债期货周线悉数收红，仅超长端后半周走弱。30年期主力合约全周累计上涨0.14%，10年期主力合约上涨0.19%，5年期主力合约上涨0.16%，2年期主力合约上涨0.06%。
中证转债指数破位下跌，收于508.79，全周累计跌幅报2.84%。
一级市场
上周利率债合计发行64只、7579.12亿元，其中国债6只、4750亿元，政策性银行债23只、1370亿元，地方债35只、1459.12亿元。
据已披露公告，本周（2026年5月18日至5月22日）利率债计划发行54只、3260.35亿元，其中，国债2只、1150亿元，政策性银行债3只、230亿元，地方债49只、1880.35亿元。
海外债市
由于市场对通胀回升及加息预期升温，海外债市收益率普涨，日本、英国、美国等国债收益率升至历年高位。10年期日本国债收益率15日盘中升至2.730%，连续多日刷新自1997年5月以来最高水平。10年期美国国债收益率升至4.5%以上，30年期美国国债收益率突破5%，升至5.12%的2007年以来最高水平。英国10年期国债收益率15日升至5.14%左右，创2008年7月以来最高水平。德国10年期国债收益率升至3.12%左右，创2011年5月以来最高水平。法国10年期国债收益率升至3.9%，创2009年7月以来最高水平。
中东地缘冲突的持续扰动带动能源价格上涨、推高通胀，近期数据显示，价格压力正在向更广泛经济部门扩散。
美国劳工部公布的数据显示，美国4月PPI同比上涨 6.0%，大幅超过3月的4.3%和市场预期的4.9%；4月PPI环比上涨1.4%，涨幅为2022年3月以来最大，显著高于市场预期。剔除食品和能源价格的4月核心PPI同比上涨5.2%，超过市场预期的4.3%，涨幅为三年最高。
美国4月CPI同比上涨3.8%，涨幅高于3月的3.3%和预期的3.7%，为2023年5月以来的最高水平；按季节调整后，4月美国CPI环比上涨0.6%，涨幅低于3月的0.9%，符合预期，但仍为2022年11月以来的次高水平。扣除食品和能源价格后，4月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅高于3月的2.6%和预期的2.7%，为6个月来最高水平。
市场不再押注沃什接任美联储主席后将快速推动宽松，对美联储加息预期提升。美国利率期货显示，到明年1月美联储加息的概率超过50%。
公开市场
央行公开市场周一至周五连续五日开展5亿元7天期逆回购操作，周五开展3000亿元买断式逆回购操作。
周三至周五分别有260亿元、270亿元、5亿元7天期逆回购到期，周五有800亿元国库现金定存到期。
本周央行公开市场周一至周五分别有10亿元、5亿元、5亿元、5亿元、5亿元7天期逆回购到期，周一有8000亿元买断式逆回购到期。
要闻回顾
·中国人民银行发布2026年4月金融统计数据报告。据统计，4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%。狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%。流通中货币（M0）余额14.75万亿元，同比增长12.2%。前四个月净投放现金6530亿元。
初步统计，2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。
4月末，本外币存款余额350.57万亿元，同比增长9%。月末人民币存款余额342.68万亿元，同比增长8.9%。前四个月人民币存款增加14万亿元。
4月末，本外币贷款余额284.29万亿元，同比增长5.5%。月末人民币贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%。前四个月人民币贷款增加8.59万亿元。
·中国人民银行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告，中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策与增量政策集成效应，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。
报告开设专栏聚焦“中央银行与债券市场”，强调了债券市场在货币政策传导、金融稳定与对外开放等方面的核心作用。在金融市场改革开放发展和货币政策调控转型过程中，银行等金融机构债券投融资行为与货币政策传导、金融风险防范高度关联。近年来随着我国金融体系结构持续变化，货币政策调控框架正向价格型调控为主转型，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。
·国家统计局发布数据显示，4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。
机构观点
华泰证券：近期债市出现两组显著“背离”：一是中债与海外债市走势背离，二是债市与基本面背离。两者看似不同，实则共享同一底层逻辑：国内新旧动能切换，经济增长到融资需求再到利率的传导链条不同以往；市场更关注经济结构而非总量变化；中外货币政策预期错位，国内资金持续宽松；中美AI融资模式差异也带来结构性影响。背离何时以何种方式结束：短期看，资金面边际变化是关键，中期则取决于经济内生动能与融资需求修复。当前流动性宽松环境对债市仍有支撑，上周各种扰动交织，中期风险累积、赔率下降。策略上，宜保持“攻守兼备”，久期不建议追涨，继续关注期限与品种凸点机会。
光大证券：自5月12日以来DR001一直在1.26%左右运行，这已经比4月份的大部分时间有了明显提高。目前（注：5月15日）DR007的变化还不甚明显，我们预计其即将稳步回到7D OMO利率以上，即“紧贴、略高于”7D OMO利率的这一常态。事实上，只有DR007回到常态后，7D OMO调节银行体系流动性余缺的功能才能有效发挥。在DR007上行的过程中，DR001以及各期限CD利率亦是有上行空间的。5月15日买断式逆回购操作后CD利率的反应有限，这在很大程度上是因为6个月前操作的那期买断式逆回购尚未到期。我们预计，待5月18日开始的一周买断式逆回购到期后，资金市场利率所受到的影响会较为直观。随着资金面红利的消退，10Y国债收益率仍有一定的上行空间，下一阶段其可能围绕1.80%波动。
西部证券：当前资金面仍然宽松，但短期总量宽松的紧迫性下降，结构性工具挑大梁。同时，央行延续净回笼长期限资金，5月买断式逆回购共回笼1万亿，近期匿名隔夜资金利率上行至1.25%附近，资金价格温和小幅回升趋势或仍将进行。4月PMI、通胀和出口数据较强，不过信贷仍然较弱，弱信用支撑债市需求。整体看，资金面最宽松的阶段已过，降息降准无预期的背景下，短期利率下行空间有限，市场或对利空更加敏感。
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